本站 李若菡
在半导体行业集体爆发的背景下，长光华芯(688048.SH)年内走出翻倍行情。截至6月11日收盘，公司股价报收361.27元/股，近一年来股价涨幅高超595%。
本站注意到，行情火热背后已现分歧，多家投资机构选择增持的同时，公司多位股东及高管已选择高位套现。更值得警惕的是，若剔除金融投资收益和政府补助，公司2025年及2026年一季度扣非净利润均为负值，主营业务盈利能力堪忧。而备受关注的光通信芯片业务当前营收规模较小，难扛营收大旗，且业务毛利率出现大幅滑坡。高估值之下，公司后续的业绩兑现能力，将成为决定其股价走向的关键变量。
股价大涨之际，多方套现
公开资料显示，长光华芯聚焦半导体激光领域，公司主要产品包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、高效率VCSEL系列产品及光通信芯片系列产品等。
自去年6月中旬起，长光华芯股价迎来拐点，开启震荡上行。进入2026年，公司股价更是走出翻倍行情。截至最新收盘，公司年内股价涨幅达188.21%，对应总市值达636.85亿元，市盈率(TTM)超过1887倍。若从2025年6月至今计算，其股价累计涨幅已超过595%。
本轮股价上涨背后，是AI光模块市场的高速扩容。在AI产业驱动下，光模块需求迎来爆发。行业数据显示，2026年全球AI专用光收发模块市场规模预计达260亿美元，年增速超57%。
2025年年报披露，长光华芯已搭建起VCSEL、DFB、EML、PIN四大光通信芯片产品矩阵。目前，公司的100G VCSEL、100mW CW DFB、70mW CW DM4 DFB等多款产品已达到出货水平。
作为国内光芯片赛道的代表性企业之一，长光华芯受到资本市场追捧。本站注意到，股价大幅走高之际，中航基金、华商基金、易方达等机构也在持续增持公司股份。
不过，在机构持续涌入的同时，部分早期股东则选择高位套现。具体来看，2026年2月至5月期间，长光华芯第一大股东苏州华丰合计减持公司528万股股份，减持比例约2.99%，共套现7.98亿元。同时，公司的第二大股东苏州英镭、华为旗下的哈勃科技在一季度分别减持176万股股份、176.28万股股份。
其中，哈勃科技于2020年以7600万元入股，当时持股比例为4.98%。目前，哈勃科技已连续两个季度减持股份，当前持续比例降至2.35%。以最新收盘价计算，其当前持股市值达14.98亿元。
除此之外，长光华芯部分高管也加入减持行列。今年2月至5月期间，公司董事长、总经理闵大勇以集中竞价减持的方式减持公司4.45万股股票，套现655.1万元；职工董事谭少阳减持1.95万股股份，套现317.1万元。
扣非持续为负，光通信芯片毛利率大降
本站注意到，与股价形成鲜明对比的是，长光华芯基本面难言乐观。
2023年-2024年，受激光器市场竞争激烈、存货减值等因素影响，公司收入持续缩水，且连续两年出现亏损。2025年以来，随着市场需求的回暖，公司业绩迎来改善。
2025年，长光华芯实现营收达4.77亿元，同比增长75.09%，归母净利润达2176.41万元，同比扭亏为盈。2026年第一季度，公司实现营收1.3亿元，同比增长37.81%；归母净利润为448万元，同比扭亏为盈，业绩增长态势得到延续。
进一步研究发现，长光华芯盈利背后主要靠非经常性收益驱动。2025年，公司持有处置交易性金融资产负债产生的变动损益或投资收益为3675.61万元，计入当期损益的政府补助为2457.44万元，合计占当期归母净利润的比例281.8%。
2026年一季度，公司金融投资收益为1444.45万元，占当期归母净利润的比例达322.4%。若剔除非经常性收益，2025年及2026年一季度，公司扣非净利润均为负值，分别为-3293.57万元、-1156.79万元，其主营业务盈利能力堪忧。
分产品来看，高功率单管系列产品作为公司的营收支柱，该业务去年实现营收3.86亿元，扭转了上一年收入下滑的局面，占总收入的比例为81%。不过，高功率巴条系列产品则出现下滑，实现收入为2925.29万元，同比下滑20.6%。
值得一提的是，长光华芯重点布局的光通信领域取得突破，相关产品已经初步获得市场认可，客户订单逐步起量。不过，该业务营收体量较小，收入占比有限。2025年，公司的VCSEL及光通信芯片业务同比实现大幅增长，实现收入为4119.38万元，占总收入的比重不足9%。
不仅如此，该业务毛利率出现大幅下滑，由2024年的50.31%降至2025年的12.81%，惨遭“膝盖斩”，公司称主要为新产品毛利水平拉低了该业务整体水平。
结合业内人士观点，从扩产到实现规模化量产，再到毛利率改善，光通信芯片业务通常需要较长周期来攻克工艺难题、提升良率以及完善供应链。在当前高估值背景下，若未来业绩兑现速度不及市场预期，公司股价或面临较大的回调压力。换言之，公司的业绩兑现能力，将是其估值能否维持的关键所在。
本站注意到，除了业绩表现外，长光华芯管理层频繁变动同样引发市场关注。今年5月，公司发布公告称，公司董事会同意聘任章殷洪为董事会秘书，聘任陈晓东为公司财务总监。而就在一个月前，原董事会秘书杜佳因个人健康原因辞职，其职责暂由董事长闵大勇代为履行。
需要指出的是，杜佳担任董事会秘书的时间不足半年。公开资料显示，其于2021年初加入长光华芯，任职证券事务代表；2025年12月被提拔为董事会秘书，其原本的证券事务代表职位由孙亮接任。
值得注意的是，自2024年以来，公司董秘一职已经发生了五次变更。此外，在陈晓东履新前，公司财务总监职位已空缺超过五个月。(本文首发本站，作者|李若菡)
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